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小米到底是个啥公司,破发仍得大佬青睐
发布时间:2018-07-09 17:58:11

今日(7月9日),小米集团(01810)在香港主板上市,并在港交所举行敲锣上市仪式,果然热闹非凡,一方面是雷军率队火爆敲钟,另一方面则是失落的股价。

早上7时30分,陆陆续续有媒体和嘉宾到港交所小米上市会现场。据悉,除了高管,小米前100号员工都来到了现场。之后雷军发表致辞称,8年前,我有一个疯狂的想法,要用互联网的方法做手机。公司刚开的时候来了13个人,我们一起喝了碗小米粥就开始干革命了。从诞生的第一天起,小米每一寸血管里都流淌着创新的血液。但真正的创新从来不是轻轻松松得来的。没有不需要巨大付出的创新,也没有不经历无数挫折的创新,更没有不承受误解甚至非议的创新。越是理解这一点,就有越多的感恩。感恩所有给予我们的理解、信任、鼓励与支持!

雷军还说:“尽管大势不好,但我坚信好的公司依然能脱颖而出。”他在致辞时情绪激动,几度哽咽。

回到交易上,今日香港恒生指数高开1%,报28606.16点,小米集团开盘跌2.35%,报16.6港元,跌破17港元发行价,盘中一度探低至16港元。小米盘中一度跌近6%,总市值不足3600亿港元。雷军回应小米股价表现称,从低点开始,未必不是好事。在回应“小米估值应该是苹果乘以腾讯”时称:“这是一种开玩笑的说法,也表达了我们自身的自信。”

然而他是真的这么有自信吗? 原定于今日和h 股同时发行的cdr进,却在6月19日,突然宣布推迟cdr上市决定,重启时间未知。如果按当时小米710亿美元的最低估值来算,以7%股本cdr发行将会为小米带来近330亿元人民币的资金——要知道,小米2017年的归母利润也就只有40亿而已。

那么小米究竟是做什么的,能放出如此之大的估值??

目前小米的核心业务分为三块:智能手机、iot及生活消费品(自产+生态链)、互联网服务,各项业务营收占比如下:

尽管小米以手机起家,但雷军并不把小米定位为一间手机公司或是硬件公司,而是将小米定位为一家互联网公司——不过证监会对此并不买单,毕竟小米的互联网业务在过去三年里都没有超过总营收的10%,而手机业务的营收则持续在70%上下。

在评估公司市值时,我们可以套用一个简单的市盈率公式:市盈率=公司市值/公司利润。在利润不变时候,市盈率越高,公司则将得到一个更高的市值。

由于互联网行业普遍市盈率偏高,而手机、硬件等行业市盈率偏低,比如阿里市盈率约为55,苹果市盈率则只有19,因此将小米定位为互联网公司,则可以为小米带来更高的估值。

不过,如果我们转而来看小米近三年多来各项业务的毛利占比则可以发现,在赚钱能力方面,小米的互联网业务与手机业务不相上下。

互联网服务一向以低边际成本、高利润率、可快速复制性著称,它比卖硬件的想象空间要高多了(除非你走高端旗舰路线)。而互联网服务之争说到底还是流量之争,随着“bat+tmdj”等互联网巨头的陆续兴起,各大平台间的流量围墙高筑,获客成本越来越高。

至此,小米终于亮出自己的祖传杀手锏——“铁人三项”商业模式。该模式简单来说就是八个字:“硬件获客、服务获利”。

配套着打出的还有一双王炸:“小米硬件综合净利润率永远不会超过5%”,也就是俗称的“薄利多销”。

这十二个字加起来,基本可以把小米互联网服务的核心打法给涵盖,也是小米在招股书中为股民画下的大饼。简单来说就是小米通过低价的“爆款”硬件占领市场,获取大量客户流量,然后通过互联网服务进行高利润率的盈利变现。

这个故事很好听,但要打通这条路,两个关键要素必不可缺:硬件销量持续增长(手机与其他iot硬件); 流量优质,可变现力强。

交银国际研究部主管洪灏认为,小米的盈利模式尚未被证明,“小米还是在讲故事,但让投资人买单是另一回事。”

寰盈证券首席策略师赵璞表示,虽然公开认购9.5倍,但机构投资者的认购价格普遍位于区间中下,甚至有机构给出18港元的封顶价格,这也是市场担心老股东和员工大举抛售老股套现。

一边是分析师看淡,另一边则是机构大佬加持。

自称身为“米粉”的国金证券分析师唐川对小米给出了减持评级,12个月目标价16港元。他认为,小米无疑是近十年中国涌现出来的最优秀公司之一,未来很有机会成长为一家伟大的企业。然而,好公司和好股票之间还隔着一道估值,再加上早期股东的减持压力,目前得出的是一个“减持”的评级。

相比之下,机构大佬却比较热情,呈现冰火两重天的趋势。如李嘉诚斥资3000万美元认购,马云、马化腾等都以个人名义有大笔认购。而国际上对小米的认购热情也比较高,索罗斯旗下基金等参与了小米股权认购。高瓴资本及美国资本集团也分别认购了6亿及5亿美元小米股份。

此外,小米此次赴港ipo共引入7家基石投资者,合共认购5.48亿美元(约42.74亿港元)股份。其中 cicfh entertainmen认购1.92亿美元;中国移动、高通各认购1亿美元;cdb private equit 认购6600万美元;保利集团认购3200万美元;顺丰和招商局集团分别认购3000万美元和2800万美元。

雷军在公开信中表示,最近资本市场跌宕起伏,小米能够成功上市就意味着巨大的成功,上市也意味着巨大的挑战和沉甸甸的责任,上市仅仅是小米新的开始。

雷军还表示,小米上市只是刚刚开始,上市从来不是我们的目标。我们奋斗不是为了上市,我们上市是为了更好地奋斗。成功上市只是小米故事中的第一章的总结,第二章更加华丽绚烂。

“坚持和用户交朋友,始终坚持做感动人心、价格厚道的好产品,始终坚持将创新和品质并举。”雷军指出,创新决定小米能飞得有多高,而品质能决定小米走得有多远,品质永远是小米生命线。小米将矢志不渝地在全球打造广受尊重的中国品牌。”

他表示,小米高管团队经过反复的测算,坚信未来还有无限的成长空间。

首先,智能手机业务排在全球第四,而智能手机仅看存量就是个巨大的市场。要力争保证持续的高速成长,力争尽快冲入世界三强;

其次,会有计划、有节奏地进行品类拓展,还有很多千亿级的市场等着一仗仗打过去,不断从胜利走向更大的胜利;

第三,国际市场广阔天空大有可为。一季度小米的国际业务在全部收入中的占比已经达到36%。要进一步推进国际化,尽早实现国际业务收入占全部收入的一半以上。

仅这三条策略,就保障了小米未来的成长性。

雷军认为小米是“互联网新物种”,是一家全球罕见,电商、硬件及互联网服务齐头并进的全能型公司。

最后,不论各方如何评判,现我们小米已上市发展,我们期望他能像雷军所预期的那样有无限的成长空间。